群益证券(香港)有限公司顾向君近期对山西汾酒进行相关并发布了相关呈报《H1功绩超预期，估值低点布局正其时》，本呈报对山西汾酒给出增握评级，觉得其规划价位为255.00元，刻下股价为225.54元，预期飞腾幅度为13.06%。

山西汾酒(600809)

功绩选录：

公司预报 2023H1 完了营收 190.1 亿，同比增 24%，录得净利润 67.8 亿，同比增 35.2%。 据此盘算， 2Q 完了收入 63.3 亿，同比增 31.8%，录得净利润19.6 亿，同比增 50.2%。

点评：

公司二季度功绩好于咱们预期，除客岁同时低基数影响外，咱们忖度靓丽功绩源于： 1)市麇集构， 省外徒然者栽培进一步深切， 长江以南市集握续精耕； 2)品牌领路擢升重复居品结构优化， 青花等中高端居品完了较快增长，省内及环山西市集腰部居品放量。 基于此，咱们觉得 2Q 毛利率同比将有所擢升，另外本年公司遵循构建数字化的中后台贬责体系，渠说念及里面筹画成果擢升，呈报期用度率或有所下落。

资格 2Q 消化后，咱们觉得当今主力居品渠说念库存较为良性，其中，玻汾动销或最快，青花 20 在次高端开瓶阐发较优。 6 月 20 日，公司秘书上调青花、玻汾等居品出厂价，调价幅度在 1-200 元/瓶不等，接洽补库+旺季备货等成分， 2Q 末预收款预测阐发出色。

6 月鼓励大会提议通过优化渠说念体系，改善利润以提振经销商信心， 下半年渠说念势能更足； 此外， 通过握续对汾酒体系内居品进行分类贬责，完了资源聚焦，重复品牌营销进入握续加码，皇冠平台公司主力居品徒然者领路将进一步深切。尽管下半年基期垫高，但全年完了 20%+的收入增长应无虞。

略上调盈利预测，预测 2023-2024 年将分手完了净利润 105.6 亿(上调3.4%)和 131.4 亿(上调 5.5%)，分手同比增 30.4%和 24.5%， EPS 分手为 8.65 元和 10.77 元，刻下股价对应 PE 分手为 24 倍和 19 倍，刻下估值安全旯旮突显，重申“买进” 。

风险请示： 省外彭胀不足预期，行业竞争加重，用度投放超预期

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证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据盘算，开源证券逄晓娟相关员团队对该股相关较为深切，近三年预测准确度均值高达95.95%，其预测2023年度包摄净利润为盈利105.09亿，笔据现价换算的预测PE为24.3。

最新盈利预测明细如下：

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